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2005年四季度投资策略报告

完成日期：2005年11月

报告类型	纸介版	PDF Email版	PDF 光盘版	两种版本价格
价格	3000
优惠价	2800
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I 市场整体趋势：三季度行情基本完成，大盘再度步入调整
　　一、A 股价格没有明显低估迹象
　　二、经济基本面：表观尚好，隐忧未消
　　　　1、宏观数据尚好
　　　　2、国际环境有转恶迹象
　　　　3、经济运行压力加大
　　　　4、工业利润增速减缓
　　　　5、上市公司业绩有下滑趋势
　　三、政策：有限度的利好
　　　　1、政策利好目标在改革
　　　　2、做多意愿已经减弱
　　　　3、融资开闸只是时间问题
　　　　4、政策动向：看股改进程而定
　　四、股改：新鲜感退却
　　　　1、股改进入全面推进阶段
　　　　2、对价已无悬念
　　　　3、炒新期已过
　　五、市场趋势：振荡下跌，中期考验1000 点
　　　　1、三季度行情基本完成
　　　　2、短线有反弹，中线考验1000 点
II 股价走势继续分化
　　一、绩差股总体估值偏高
　　二、实质性重组的绩差股将有良好表现
　　三、蓝筹股整体行情需等待
　　四、优质企业受青睐
　　　　1、基本面出现转折的行业和公司
　　　　2、基金新增仓公司
III　潜力行业分析


图表目录：
　　图表 1　影响市场主要因素分析
　　图表 2　带H 股A 股溢价情况
　　图表 3　各个板块公司的市盈率比较
　　图表 4　2004年1月-2005年7月宏观经济数据（1）
　　图表 5　2004年1月-2005年7月宏观经济数据（2）
　　图表 6　2000年中期-2005年中期上市公司盈利情况
　　图表 7　市场趋势分析
　　图表 8　不同市盈率公司板块在三季度行情中表现
　　图表 9　输配电与控制指数周线图
　　图表 10　种植与农产品指数周线图
　　图表 11　百货零售指数周线图
　　图表 12　水电指数周线图
　　图表 13　化学原料指数周线图

报告简介

　　三季度反弹行情已经基本完成，未来市场需要再次考验市场底部。我们认为多空力量正发生转变，空方优势逐步显现；上证指数1000 点很可能再次经受考验，而随着这次筑底行情的完成，市场将迎来真正的熊牛转势。
　　政策利好是三季度最主要的做多力量。但是，政策的着眼点在于股权分置改革。随着股改工作顺利推进，管理层出台利好政策的主观意愿将明显减弱，而融资作为证券市场最重要的功能之一，重新开闸只是一个时间问题。四季度的政策面动向将视股改进程而定。
　　考虑股改对价因素，目前蓝筹股股价水平与成熟市场基本接近，而绩差股的定价明显偏高。总体看，A 股整体估值水平并没有明显被低估，尚难对场外资金构成强大的吸引。
　　目前国内宏观经济表观数据良好，显现“高增长、低通胀”态势。但是，国际国内经济环境有恶化趋势，我国经济发展“隐忧”重重，经济增速减缓已是大势所趋。
　　在石油、铜等原材料价格高企，以及国内过度投资后商品供给与生产能力过剩因素影响下，工业企业效益已经开始下滑，上市公司盈利能力也已经出现同步下滑趋势。
　　绩差股估值偏高，需要谨慎对待；但是能够得到实质性重组的公司，在 “乌鸡变凤凰”预期下，将有望出现良好的个股行情。蓝筹股短期内难以出现整体性行情，但是由于绩差股前期表现后将逐步被市场冷落，价值投资的理念还将占据市场主流，一些优质企业将继续受到基金的青睐。
　　在四季度，我们继续建议以控制仓位等待机会为主要策略，10 月份有反弹机会可以继续减仓以降低仓位。在1000 点附近，市场有比较强劲的支撑，可以逐步加仓。年底附近，市场有望进入比较重要的底部区域，可以选择优质企业进行规模建仓。

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